La trayectoria que marcan los rendimientos de la deuda de EEUU suele afectar al mundo entero. El alza o la baja en el bono del Tesoro a 10 años señala la dirección que toma la deuda en Chile, y los recientes niveles récord podrían tener implicancias en el mercado local, matizado, eso sí, por la inyección de nuevos recursos al mercado de capitales, producto de la reforma previsional.

Este miércoles, el rendimiento del bono del tesoro a 30 año se encuentra en 5,191%, lo que implica una baja de 0,094 puntos respecto del récord de 19 años que marcó el martes. En tanto el bono a 10 años reporta una caída de 0,049 puntos hasta los 4,655%. Sólo a fines de febrero cotizo bajo la barrera del 4%, cuando cayó a 3,96%.

La baja en las tasas se explica por el anuncio del Tesoro de EEUU. de que duplicará el tamaño de sus recompras de bonos desde US$2.000 millones hasta US$4.000 millones por operación para los papeles de 10-20 años y 20-30 años.

A esto se suma que este miércoles, el Departamento del Tesoro informó que la deuda bruta de EE. UU. superó los US$40 billones (millones de millones), un hito histórico.

Según la entidad, la llamada “deuda pública total pendiente” del país alcanzó a US$ 40.047.000 millones el martes.

“Este aumento en el tamaño de las operaciones de recompra refleja el deseo del Tesoro de brindar mayor liquidez en los sectores nominales a largo plazo, donde existe un respaldo sólido y constante por parte de los participantes del mercado, como lo demuestra el volumen significativo de ofertas de alta calidad que el Tesoro recibe habitualmente en las operaciones de recompra a largo plazo”, dijo el organismo en un comunicado emitido este miércoles.

Sin embargo, el alza que ya han registrados las tasas tienen un impacto en el mercado local por diversas vías. Hugo Osorio, director de inversiones de Portfolio Capital, señala que la correlación con los rendimientos locales es mayor para los bonos nominales a 10 y 20 años, y que la subida en el mercado de EEUU. se sentirá en nuestro país por dos vías: alza en las tasas locales, y un dólar más fuerte producto del diferencial de tasas.

Marco Gallardo, subgerente de renta fija de Bice Inversiones, explica que el nivel actual del bono a 10 años mantiene elevado el costo base de financiamiento en dólares, “por lo que tanto el Fisco como las empresas chilenas que emiten en mercados internacionales enfrentan condiciones más exigentes. Esto puede llevar a los emisores a ser más selectivos respecto del momento y plazo en que acceden al mercado externo y, al mismo tiempo, aumenta el atractivo relativo del financiamiento en el mercado local”.

No obstante, sostiene que Chile cuenta con una ventaja importante: un mercado de renta fija profundo, tanto en pesos como en UF, y con una base de inversionistas que se ha venido ampliando, a lo que se suma “un elemento estructural hacia adelante. La implementación de la reforma de pensiones debería incrementar gradualmente el ahorro previsional y, con ello, los recursos disponibles para inversión”.

Según un cálculo de Renta4 de febrero de 2025, la reforma implicará un alza de 4,5 puntos porcentuales al régimen de cotización individual, lo que conllevaría que a los US$700 millones mensuales que ingresan a las AFP por el 10% se sumarían US$315 millones.

Para el economista jefe de Itaú Chile, Andrés Pérez, las elevadas tasas largas en EEUU “reafirman nuestra visión de la presión sobre sus finanzas públicas y mayores premios asociados a la incertidumbre de política económica. Así, difícilmente puedan reducirse las tasas soberanas de Chile a plazos largos, ya con spreads bajos con respecto a EEUU. Por ello, son bienvenidas las medidas para apoyar transitoriamente la recuperación del sector construcción”.

Por cuanto a los efectos para el Fisco, Pérez sostiene que “más allá de la dinámica en EEUU., sorpresas positivas en los ingresos fiscales en Chile provenientes de mayores precios del cobre, podrían repercutir en menores necesidades de financiamiento, reduciendo la presión sobre las tasas largas en Chile”.

En esa línea, Sergio Lehmann, economista jefe de BCI, indica que existe una correlación relevante entre las tasas de más largo plazo entre EEUU y Chile por razones de arbitraje, “por tanto, el fenómeno en EEUU pone presión sobre las tasas más largas. Adicionalmente, los costos de financiamiento externo suben, con consecuencias sobre el servicio de la deuda, tanto del fisco como compañías”.

Respecto de los efectos que las personas en general podrían sentir en su vida cotidiana, José Ignacio Villarroel, socio de Abaqus, expresa que los hipotecarios también se verían afectados, “aunque a nivel local existen otros factores que podrían ayudar a mitigar el alza. La puesta en marcha de la reforma de pensiones con el aumento a la cotización, las modificaciones tributarias y las potenciales reformas al mercado de capitales podrían contrarrestar en parte la realidad internacional de las tasas de referencia”.

Para julio, según datos del Banco Central, la tasa para los créditos para la vivienda se encontraban en 4%, esto luego de completar tres meses (abril-junio) por debajo de dicho nivel.